شهد سوق سندات الخزانة الأميركية خلال الأسبوع الماضي هروباً من المستثمرين، في خطوة غير مألوفة زادت من اضطراب السوق الناجم عن رسوم الرئيس الأميركي دونالد ترامب "التبادلية"، مما أجبره على تعليق الرسوم.
في غضون جلسات قليلة، ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 4.592% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير، وفقاً لما ذكرته شبكة "CNBC"، واطلعت عليه "العربية Business".
وبالمثل، سجل عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاماً أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023 يوم الأربعاء الماضي. ورغم انخفاض العوائد منذ ذلك الحين، إلا أنها لا تزال مرتفعة.
ارتفعت العوائد بنحو 50 نقطة أساس في الأيام الخمسة المنتهية في 11 أبريل، وفقاً لبيانات بورصة لندن للأوراق المالية.
ومع تزايد مخاوف الركود واستمرار تقلب الأسواق، كان بيع سندات الخزانة الأميركية غير عادي، حيث يميل المستثمرون عموماً إلى اللجوء إلى الدين الأميركي الآمن في أوقات عدم اليقين. إذاً فمن كان يبيع - ولماذا؟
الصين مرشح كبير
تُعدّ الصين ثاني أكبر دائن أجنبي لأميركا بعد اليابان، حيث تمتلك حوالي 760 مليار دولار من سندات الخزانة.
وقال كبير الاستراتيجيين العالميين في "ألباين ماكرو"، تشن تشاو: "أعتقد أن الصين تُسخّر بالفعل حيازة سندات الخزانة كسلاح".
وأضاف: "إنهم يبيعون سندات الخزانة الأميركية ويحوّلون العائدات إلى يورو أو سندات ألمانية. وهذا في الواقع يتماشى تماماً مع ما حدث خلال الأسبوعين الماضيين". وقد قاومت سندات الخزانة الألمانية موجة بيع واسعة النطاق في سندات الخزانة طويلة الأجل الأسبوع الماضي، مع انخفاض عوائدها لعشر سنوات.
ومع ذلك، يُشير آخرون إلى أن بيع سندات الخزانة سيضر بالصين تماماً كما سيضر بالولايات المتحدة.
وقال مايكل بيتيس، الباحث البارز في مركز كارنيغي والمقيم في بكين: "إن البيع السريع سيؤدي إلى انخفاض قيمة السندات المتبقية، مما يعني أن الصين ستتكبد خسائر في استثماراتها الخاصة".
وقال كبير استراتيجيي الأبحاث في بيبرستون، مايكل براون: "إن بيع الصين لسندات الخزانة الأميركية سيُلحق الضرر بنفسها". وسيتطلب بيع الصين لسندات الخزانة الأميركية إعادة رأس المال إلى بكين، مما سيُؤدي إلى ارتفاع قيمة اليوان.
شركات التأمين على الحياة اليابانية
على الجانب الأخر، أُثيرت تساؤلات حول دور اليابان، أكبر حائز للديون الأميركية. فقد شدد مسؤول السياسات في الحزب الحاكم في البلاد، بحسب التقارير، على أنه لا ينبغي لليابان بيع سندات الخزانة الأميركية "عمداً" بعد أن طرح نائب معارض فكرة استخدام سندات الخزانة كأداة تفاوضية في مفاوضات التجارة الثنائية.
وأشار أحد المحللين إلى أن اليابان قد تكون في الواقع المذنب الأكبر في عمليات بيع سندات الخزانة الأميركية، وليس الصين.
وقال غاري إيفانز، من BCA Research: "اليابان هي المشكلة الأكبر". وبشكل أكثر تحديداً، شركات التأمين على الحياة اليابانية.
وأضاف: "من الجيد جداً أن تقول الحكومة اليابانية: لن نبيع سندات الخزانة الأميركية، لكنها ليست الحكومة اليابانية التي تملكها. إنها شركة نيبون لايف".
إذا كانت شركات التأمين هذه قلقة بشأن تقلبات السياسة الأميركية وترغب في تقليل تعرضها، "فليس بإمكان الحكومة فعل الكثير".
وقال براشانت نيوناها، الخبير الاستراتيجي في الاقتصاد الكلي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة تي دي للأوراق المالية، إن عمليات البيع ربما تكون مدفوعة أيضاً بمزيج من حسابات التقاعد الأوروبية واليابانية التي تبيع سندات الخزانة طويلة الأجل لشراء أدوات الدخل الثابت الأوروبية.
صناديق التحوط و"مراقبو السندات"
ومع تزايد وتيرة بيع السندات، ربما اضطرت صناديق التحوط إلى تصفية صفقاتها القائمة على السندات، مما زاد بدوره من حدة عمليات البيع، كما قال نيوناها. وعندما يُصدر الوسطاء طلبات تغطية هامشية، ربما اضطرت الصناديق إلى تصفية مراكزها عن طريق بيع سندات الخزانة لجمع السيولة. تُستخدم هذه الصفقات الأساسية عادةً من قِبل صناديق التحوّط الكبرى، وتتضمن اقتراض الأموال لشراء سندات الخزانة الأميركية وبيع عقود آجلة مرتبطة بهذه السندات بهدف الاستفادة من فروق الأسعار.
يُصنّف "مراقبو السندات"، وهو لقب يُطلق على المستثمرين الذين يراقبون السياسات النقدية أو المالية التي قد تُسبب التضخم من خلال تجنب الديون الحكومية أو بيعها، ضمن قائمة البائعين المشتبه بهم.
كتب إد يارديني: "لقد عاد مراقبو السندات بقوة"، مُشيراً إلى أن تحركات السوق الأخيرة تُشير إلى أن سياسات ترامب كانت مُضلّلة.
علاوة على تصفية صناديق التحوّط لمراكزها، فإنّ فرض مراقبي السندات لانضباطهم المالي وضمانهم كبح جماح أي شيء يُريده ترامب قد دفع على الأرجح إلى بيع حيازات سندات الخزانة الأميركية، كما لاحظ نيوناها.
عبقري وول ستريت يقلل من أهمية البيع
من جانبه، قلل وزير الخزانة سكوت بيسنت من أهمية التراجع الأخير في سوق السندات، رافضًا التكهنات بأن دولًا أجنبية تقوم ببيع حيازاتها من سندات الخزانة الأميركية، مشيرًا في الوقت نفسه إلى أن وزارته تمتلك أدوات لمعالجة أي اضطرابات إذا لزم الأمر.
كما رفض بيسنت المخاوف من أن التراجع المتزامن في سندات الخزانة والدولار الأسبوع الماضي يدل على فِقدان الولايات المتحدة مكانتِها كملاذ آمن.
عادةً ما تأتي بيانات سندات الخزانة الشهرية متأخرة، وأحدث الأرقام الصادرة في مارس تعود إلى يناير. ومن المقرر إصدار بيانات أبريل في يونيو فقط.
لكن ما يُؤكّد جميع التخمينات هو تضاؤل الثقة في السياسات الأميركية.
وقال براون من بيبرستون إن "الطبيعة غير المتماسكة والمتقلبة" لعملية صنع السياسات تُضعف بشكل كبير جاذبية سندات الخزانة الأميركية كملاذ آمن.
أدى تذبذب السياسة الأميركية بشأن التعريفات الجمركية إلى تقويض الثقة في الأصول الأميركية، مما أدى إلى ضعف الدولار الأميركي، الذي عادةً ما يكون المستفيد الأول للمستثمرين الباحثين عن أصول الملاذ الآمن.
وقال نيوناها: "إذا تفاقمت مخاوف ثقة السوق بالإدارة الأميركية، فقد يكون ذلك حافزاً لموجة البيع التالية".
